疫情过后！第三方检验所该怎么破局

小博士 2022-1-5 02:47 PM 1954人围观机构

一

概述

独立医学实验室（ICL)，是指在卫生行政部门许可下，具有独立法人资格，独立于医疗机构之外、从事医学检验或病理诊断服务，能独立承担相应医疗责任的医疗机构。不完全统计，截止2020年，ICL共有1800余家，目前国内市场上的玩家主要有金域医学、迪安诊断、艾迪康、华大基因、达安基因、凯普生物。

ICL主要的检测项目分为普检和特检，普检包括血液化学、尿液分析、过敏试验及全血细胞计数等，特检包括临床免疫学检测（如标志物检测、乙肝病毒检测）、临床化学检测（如代谢产物检测、蛋白质检测）、临床分子生物学检测（如HPV检测、地贫检测、基因检测）、病理学检测（如肿瘤诊断、骨髓活检）等。普检的检测项目一般1000项基本可以覆盖；特检的检测项目一般在2000项以上。欧美日等发达国家检测项目普遍在5000项以上，国内的特检项目仍有待开发。

二

市场规模

根据弗若斯特沙利文预测，2021年市场规模约250亿元，2025年市场规模约462亿元，年复合增长率达18%。

由上图可知，因普检项目门槛较低，各个医院或机构基本能自行检测，市场规模所占的比例在逐年下降。特检项目考验的是各个玩家的检测技术实力，市场规模占比在逐年增加，可以预见的是，特检将是未来几年ICL玩家的主战场。

三

竞争格局

四家企业，主要的情况如下：

按2020年市场规模198亿计算，扣除新冠检测收入后，四家企业的市场份额占比如下：

金域、迪安、艾迪康三家企业基本占据了半壁江山，金域和迪安占据了42%的市场份额，结合美国几十年的ICL行业发展来看，美国Quest和LabCorp两大检测巨头常年合计占据市场份额40%以上，可见，ICL具有天然寡头垄断的特性，后来者很难撼动龙头的地位。因此，基本可以断定，未来国内的ICL双寡头当属金域和迪安。

说到这，投资这一领域，最好的选择无疑是选龙头，龙头的确定性更强。但笔者为什么不选择金域呢。其一主要还是一个字：贵，目前金域市值520亿，扣除新冠检测业务后估值并不低；其二是估值天花板，美国在ICL检测占医疗检测总额渗透率高达40%的情况，2020年龙头Quest营收为94亿美元，市值为178亿美元，折合人民币1100亿元，或者是笔者的局限眼光，对应Quest的估值，目前金域还有一倍的空间。目前国内ICL检测渗透率约为6%，单从渗透率上来看，空间是巨大的。但鉴于国内医疗体制与美国不同，关于渗透率继续提升增长的速度，这个确定性无疑是要打折的。

四

如何突围

那为什么选择凯普呢，从以下几个点看：

（1）强大的预期差

既然市场认为双寡头吃定了市场，假如有一个后来者突围而出，那这个后来者必然具有巨大的投资价值，也就蕴含了投资机会，这就是最大的预期差。目前凯普也有24家取得执业许可的实验室，在建11家，总数达到35家，完成建设后，可超越行业第三艾迪康25家，已具备突围的“基础条件”。

从实验室分布来看，早期的迪安也在围绕着金域未布局区域突破，展开不同区域的业务，尽量减少正面竞争，凯普新设立的在汕头、潮州、厦门、银川、瑞丽的5家实验室，其他竞争对手均未布局，以点为突破，向面拓展，战略布局没有问题。

（2）差异化竞争

依托自有的导流杂交、质谱串联等技术平台，可以延伸出具有优势的检测项目，包括HPV检测、地贫检测、性病检测、微生物检测、司法鉴定、食品检测、临床检测等，向高端的特检方向突破，逐渐渗入特检市场，同时，依托自有的检测产品+检测服务的一体化发展，可以有效降低检测成本。特检相对于普检，毛利率较高。

金域在招股说明书中披露，其特检业务占比达44%，保守估计目前金域特检业务占比已超50%，迪安在三季报电话会议中指出，特检业务占比40%以上，毛利率48%，可以说，在未来特检市场规模高速发展的情况下，特检业务的开展是新玩家最好的突破口，凯普目前已和领先的串联质谱品牌岛津达成战略合作关系，共同探索质谱技术在临床检测的新应用。

（3）深耕妇幼领域的优势

全国范围内，借助HPV以及妇幼领域的产品，凯普已和1500余家妇幼医院建立良好的合作关系，在渠道的建设上，完全可以从这1500家妇幼医院入手，丰富自有的检测项目，逐渐开展更多的检测业务，再横向拓展其他大型医院，逐步开花。

（4）具备β、α属性

在一个年复合增长率18%的高速发展行业，选择行业（β）比选择企业（α）更为重要，当行业的老大在大口吃肉时，小弟必然也有汤喝。零售药房市场在年复合增长率为9%的情况下，依然诞生了益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等优秀的上市企业，高速增长的CXO领域更诞生了数不胜数的优秀上市公司。笔者认为，在ICL领域，至少诞生4家以上优秀的头部企业，而凯普就是其中之一。

（5）抓住新冠的机会

凯普新增的十几家实验室，基本是在2020-2021这两年间，原因很简单，新冠检测带来的现金流，坚定了管理层投身ICL，而新冠的检测业务带来的必然是各大医院的敲门砖，后续常规检测业务的服务机构必然上一个更大的台阶。在新冠核酸检测常态化的当下，持续的现金流和客户流将是凯普最好的成长基石。

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来源: 钱来shay，实验医学

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